几个月前，一些风险投资家曾自吹自擂，说什么上门要求将资金投资于风险投资基金的投资者络绎不绝，投资者设法加入风险投资基金的难度甚至超过了设法与美国总统克林顿一起喝咖啡的难度。由于网络类、高技术类股票价格的不断飙升，该类公司股票的收益率也直上云霄，风险投资业在最近6个季度内募集的资金已经超过了过去6年的总和。

　　事过境迁，毫无疑问现在风险投资热潮已经开始出现退潮的迹象。

　　今年上半年，当美国巴特雷风险投资公司总裁里克·弗里斯贝先生前去募集10亿美元时，原先准备大量投资的二、三位投资者突然决定减少他们的投资数量。对拥有50多个机构投资者的巴特雷公司而言，出现小部分异议者实在不足挂齿。但是包括弗里斯贝在内的部分风险投资家却明显感觉到风声不对，有迹象表明该行业的巨变正在孕育之中。他们认为，一些投资者目前对风险投资持观望态度，觉得风险投资的资金已过多了，对风险投资业有所担忧了。

　　市场的调整开始于今年3月份，之后许多网络股出现了大幅下跌，特别是4月份纳斯达克市场的重挫将几个月来的问题全部暴露出来。

　　即使在纳指狂泻之前，处于第一层次的风险投资公司已经开始重组，因为它们意识到大量涌入它们基金的资金在使用用途方向上已完全改变了初衷。时代变化的迹象还可以在一些已经公开发行上市的风险投资公司上清晰可见，例如cmgi公司及互联网资本公司icge两家公司的股票市值自今年3月以来已分别骤跌了68%和74%。而一家一度被隆重推出的b2b风险投资公司在股市上的遭遇也证明这一点。该公司在7月上旬上市交易当天就下跌到开盘价之下，跌幅高达10%。

　　aceel合伙人公司的执行总裁杰姆·贝雷尔先生指出，风险投资家从高处被重重摔到地上已不是什么新鲜事，早在80年代末、90年代初，与风险投资收益处于低潮时，这种事就发生过。在那段时期内，风险投资家的数量最多时曾减少了近50%。

　　贝雷尔认为，勿庸置疑，三年后风险投资家和数量将比现在少得多。aceel公司是注重于风险方面的著名风险投资公司之一，为了应付萧条期，该公司已经将10亿美元作为备用金。同时，该公司开始将投资方式多元化，与一些传统型企业如沃尔玛百货店、麦当劳等合作建立新公司，而不是将全部家当统统压在那些纯创业企业身上。

　　此外，该公司还增加了其员工中律师、猎头专家、金融专家的比例，以加速创新公司走向公开发行上市的步伐。

　　与aceel公司做法相似的bessemer风险投资合伙公司则将“挖人才”作为竞争的手法，bessemer公司这样做的原因是希望能向其投资的创业公司提供更为广泛的服务。

　　所有这些做法其实是提出了风险投资业需要进行基础性重组的课题。bessemer公司执行总裁戴维·科曼认为，目前风险投资面临最大的挑战是如何使风险投资业机构化，过去那种松散的、手工作坊式的做法已经落伍了，风险投资业必须进行战略性的调整。

　　由于公开发行上市市场现在已处于一个低谷，像aceel、bessemer等风险投资公司正一步一步被推向危险的境地。想当年一些电子商务类创业企业成立没几天就能在股市上公开上市，几天之内就能获得上亿美元的现金，这样的好日子一去不复返，那些在那段好日子里获益匪浅的公司如今也将面临最大的挑战。

　　尽管风险投资业正悄悄地降温，其迹象是十分微弱的，但表现出的趋势却十分明确。“风险投资经济学”研究公司主管杰西·雷斯认为，捐助基金会和养老基金向风险投资业的投资在其力所能及的范围内已达到最大值，而一些投资者向风险投资业注入的资金也呈下降态势。

　　费城一家从事机构投资者投资私人股份公司的基金管理公司的负责人迈克·克利表示，有些机构投资者试图与风险投资公司建立一种新型关系，但它们现在的问题是很难再与原有的风险投资公司保持现有关系。因为大型的养老基金和指数基金增加其投向风险投资业的资金份额的步伐比较缓慢，而且实现这种文化在观念上也颇费时日。

　　所以，虽然“风险投资经济学”公司统计的数据表明今年第二季度机构投资者的投资比例上升了50%，但是继续保持这种上升趋势的可能性极小。雷斯还预测，最后一批进入风险投资热潮的公司可能是最早一批逃离“苦”海的公司，这些风险投资者的新客人会发现募集资金十分困难，还是一走了之算了。

　　洛杉矶就业人员退休协会负责资产管理的高级投资官员戴夫·洛克认为，原先许多大基金得以生存的原因是，投资人能够获得3、4倍甚至10倍以上的收益的诱惑力牢牢地吸引了大量投资者，现在这种巨大收益的诱惑力已经荡然无存。特别是随着交易越做越大，雇员越来越多，人们没有理由不怀疑公司利润能否继续保持增长的势头。

　　对许多风险投资公司而言，它们的生存(即能够保持高收益的能力)将主要取决于两个方面，一是将投资分散化，加大在电子商务领域内的投资比重;二是将它们下一轮的交易重点转向一些新的“热门”部门，比如光纤网络设备制造公司、互联网基础设施公司等。同时，从某种程度上看，最终的胜利者将决定于谁能继续保持募集到大量资金。同样重要的是，看谁能最佳地使用、管理好这些资金。这也是一个在硅谷的风险投资公司共同遵循的游戏规则。

　　最近，硅谷发生的一件事也引起了业内人士的争论。

　　位于硅谷的风险投资公司benchmark资本公司为了支撑其投资的创业公司的资金需要，不得不向其投资者再开口筹集6500万美元。benchmark公司认为此举理所当然，但其他的一些风险投资公司坚持认为这种做法不合常理，属于不正常的举动。

　　benchmark公司曾经以投资于e-bay、阿里巴巴等网络型公司而获取令人眩目的业绩，在风险投资业中独占鳌头，但是，其第二轮投资的一些创业公司主要是一些网上零售企业比如e-loan、planetrx及1-800-flowers.com等公司，这类企业的公开上市之路困难重重。

　　oakhill风险投资公司的杰米·海尔认为，benchmark公司在推荐、促使创业企业尽快公开上市方面做得十分出色，目前它们面临的挫折从某种角度讲恰恰是它们成功的牺牲品。当然，benchmark公司不会就此关门大吉。事实上，硅谷的风险投资家们相信该公司仍位于风险投资公司的第一梯队，特别是近期，该公司成功筹集了7.5亿美元的基金。

　　然而，benchmark公司再也不会按照过去的做法，将一个基金中的所有资金统统投向某些创业公司。因为事实证明，许多风险投资公司处于窘境的原因，在于它们没有持有足够的备用资金支撑所投资的创业公司，以防到时这类创业公司无法公开上市，需要继续注入资金。某些风险投资公司已经在这方面采取新的举措，例如建议投资者将在股票公开上市或公司收购中获得的收益，拿出一部分作为一项特殊备用金进行再投资。

　　与此同时，在美国，几乎有的风险投资公司都面临痛苦的选择。

　　尽管它们不喜欢讨论目前的一切，但它们必须吸取教训。尤其痛苦的是，它们必须想方设法度过这一难关，想尽办法减少损失。可惜的是，一些风险投资公司至今执迷不悟，大有“不见棺材不掉泪”的感觉，将投资的创业公司视为自己的子女，坚决不肯“壮士断腕”。例如draper公司一直致力于一家体育用品网上零售公司(fogd.com)，并宣称决不放弃。

　　然而，市场的实际情况是，fogd.com已从年初每股20美元的价位下跌到现在每股不足1美元的境地。专业人士一致认为，fogd.com将被市场淘汰，而draper公司依旧死守其错误的承诺，盼望fogd.com有翻身之日，实在令人可惜、可笑。