坚定信心，2008仍是基金投资年

　　对于大多数基民来说，从06年以来买基金基本一路飘红，很少碰到亏损的情况。这种情况在07年遇到了两次例外，一次是5.30大跌，一次是10月中旬以后的持续调整。而10月中旬以后的股市调整幅度之大超出了许多人的预期。从6124的高点，股指最多下跌超过20%，目前仍处于震荡调整中。

　　近两月的调整让许多下半年入市的基民投资出现了亏损，自8月以后买入的基金大多出现亏损。而市场仍在较大的区间内宽幅震荡，每次连续下跌都在打击基民信心。很多投资者开始怀疑基金投资是否还能赚钱?这种情况下，究竟如何预期08年的基金投资呢?

　　从大的方向上来看，2008年基金还有没有投资价值主要取决于对股市整体走向的预期。股市的走势受到各个方面因素的综合影响，但是抓住主要矛盾可以让我们对大势有理性的判断。

　　2007年的股市运行证明，上市公司的业绩增长和资金环境是决定股市方向的核心要素。这两个要素也是对08年市场作出基本判断的根据。

　　业绩增长预期：从基本面看，盈利增速放缓带来a 股估值回落的风险有限。受政府宏观调控、外部需求放缓以及节能减排措施等推高国内成本，08 年企业盈利增速将放缓。市场主流机构预期08 年净利润增长仍然会达到30%左右。对此市场在07 年一季度开始已经有所预期，近期只是进一步加强，但是明年实际的宏观环境可能比市场当前预期要乐观，在宽松的货币条件下很难真正有效的抑制信贷与投资增速，而当前的盈利预测基本上都是基于宏观调控下较为保守的宏观环境所做，明年的实际业绩增长可能会超过当前市场的预期。另外，投资收益因素、注资重组和管理层激励机制的推进下的业绩释放等外生因素都可能使得业绩超预期增长。

　　从资金环境来看，流动性和低利率环境不会有大的改变：a 股处于相对封闭的市场，国内流动性过剩而投资渠道有限，导致资金成本偏低等特征，使得a 股市场估值水平有可能长期脱离周边市场的制约。在国内流动性持续充裕的情况下，a 股估值水平仍有进一步扩张的可能性。但是，估值的过快增长容易引发政府的干预，估值大幅扩张的可能性也比较有限。总体而言，a 股市场动态市盈率可能会围绕当前30 倍水平波动。预计09 年盈利仍有近20%的增长，因此，业绩的稳定增长仍将推动明年股价上涨。

　　两大核心要素仍然保持相对乐观的预期，决定了08年股市的整体走向仍然处在向上趋势之中。牛市真正见顶前的核心征兆在于企业盈利能力下降、主动的流动性收缩，而这种风险目前来看仍未出现。因此，对于2008年基金的投资，我们总体上仍然可以坚定地保持乐观的预期。

　　但是投资者要注意的是，相对乐观的预期并不表明收益率能保持在06-07年的高水平。虽然驱动市场的核心要素仍然向好，但是08年股市运行的风险因素也将明显强于07年，同样体现在基本面和市场面两方面：从基本面看，虽然整体增长仍然确定，但是预期增速下降，宏观调控将给上市公司业绩增长带来更多不确定性，对于某些行业可能产生显著的结构性影响。从市场面看，明年小非集中解禁将在资金面上给市场带来较明显的压力。

　　因此，2008年的股市将是支撑因素和风险因素相互交织，将是一个在震荡中上行的市场。普遍预期涨幅下降，震荡幅度加大，而股票市场的投资主题也可能发生更明显的阶段性转换。

　　在这种情况下，个人投资者投资于股票的难度将进一步加大，而基金仍然是最有吸引力的投资品种。之所以说是有吸引力的投资品种，并不是还能继续保持07年这样的高收益，而是相对于其他投资方向来说，基金仍可以保证稳健基础上获取较高的收益。乐观地预期，基金投资的收益率可能达到50%以上，保守预期，投资收益率在20%左右。但是基金投资收益的阶段性波动将会进一步加大。